7/26/2019 PPF Monetarna Politika
1/63
MONETARNA POLITIKA-
mjere i instrumentiProf. dr.Vinko Bari
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
2/63
!od
Monetarnu politiku u RH definira, regulira i provodi"r!atska narodna #anka $"NB%.
Osnovni cilj Hrvatske narodne banke je, u okvirunjezinih ovlasti, postizanje i odravanje sta#i&nosti'ijena.
U obavljanju svojih poslova HN je sa!ostalna, ali iodgovorna "aboru#
$oslovanje! HN%a upravlja (a!jet, dok je zaprovo&enje odluka odgovoran )u!erner# 'lanovi "avjeta izabiru se na ( godina, tj# na rok dui
od zastupni)kog *+ godine#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
3/63
*&a!ne +adae i funk'ije
"NB-a,-# Upravljanje !e&unarodni! pri)uva!a
.# /zdavanje nov)anica i kovanog novca
0# Nadziranje osnivanja, poslovanja te ukidanjabanaka
+# Reguliranje, unapre&enje i nadzor platnog sustava
1# Obavljanje zakono! utvr&enih poslova za RH
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
4/63
ILEVI MONETARNE POLITIKE
Osnovni, zakono! utvr&eni, cilj HN%a je postizanjei odravanje stabilnosti cijena#
U svrhu ostvarenja osnovnog cilja, HN kao posrednicilj koristi nomina&no sidro u o#&iku de!i+no)te/aja kune 0rema euru.
$ored te)aja, operativni cilj u svakodnevno!vo&enju !onetarne politike predstavlja i ra+ina&ik!idnosti #ankarsko) susta!a.
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
5/63
ILEVI MONETARNE POLITIKE
/nstru!entarij !onetarne politike HN%a u .221#godini bio je u funkciji dvaju ciljeva !onetarnepolitike34 daljnjeg us0ora!anjai zaustavljanja rasta
ino+emno) +adu1i!anjaradi odravanja!akroekono!ske stabilnosti i
4 una0rje2enja monetarno) u0ra!&janjauvo&enje! operacija na otvoreno! tri5tu#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
6/63
IN(TRMENTI I MERE MONETARNE
POLITIKE Operacije na otvoreno! tri5tu Obvezna pri)uva
6rani)na obvezna pri)uva $osebna obvezna pri)uva lagajni)ki zapisi HN%a 7evizne aukcije
Mini!alno potrebna devizna potraivanja 8ratkoro)ni kredit za likvidnost 8a!atne stope i naknade HN%a Me&unarodne pri)uve
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
7/63
OPERAIE NA OTVORENOM
TR3I4T Novi instru!ent za upravljanje likvidno59u
Uveden s na!jero! da se smanje os'i&a'ijeka!atnihstopa na tri5tu novca i da se stope stabiliziraju#
$rovedbeni okvir operacija na otvoreno! tri5tuuklju)uje tri vrste operacija3
-# redovite obratne repo aukcije.# operacije fine prilagodbe0# strukturne operacije
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
8/63
Redovite obratne repo operacije
"lue za 0o!eanje &ik!idnostiu sustavu, a provode seobratni! repo transakcija!a#
$rovode se svaki tjedan *srijedo!, s roko! dospije9aod jednog tjedna#
/zvr5avaju se na aukcija!a pute! standardnih ponuda#
Na aukcija!a sudjeluju do!a9e banke, a kao kolateralkoriste se kunski trezorski zapisi Ministarstva financija#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
9/63
Operacije fine prilagodbe
"lue za 0ri!remeno smanjenje i&i 0o!eanje&ik!idnostiu sustavu#
$rovode se pute!3%deviznih s:apova,
%repo i obratnih repo operacija i
%izravni! prodaja!a i kupnja!a vrijednosnihpapira i deviza#
U)estalost i dospije9e operacija fine prilagodbe nisu
standardizirani#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
10/63
$rovode se na aukcija!a pute!3
%nestandardnih ponuda ili%bilateralni! pute!s ograni)eni! broje!sudionika#
$rihvatljiv kolateral3 trezorski zapisi Ministarstvafinancija u kuna!a#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
11/63
"trukturne operacije
8oriste se u slu)aju potrebe za du)oro/nijom0ri&a)od#omstrukturne pozicije&ik!idnosti
$rovode se pute!3%izravnih kupnji;prodaja vrijednosnih papira i
%repo;obratnih repo operacija#
Mogu se provoditi u redoviti! vre!enski! intervali!aili povre!eno te njihovo dospije9e nijestandardizirano#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
12/63
$rovode se na aukcija!a pute! standardni50onudana koji!a sudjeluju poslovne banke#
sudionici3 sve banke koje ispunjavaju odre&ene op9ekriterije#
$rihvatljiv kolateral za ovaj oblik operacija3 dr1a!ni!rijednosni 0a0iri.
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
13/63
OBVE6NA PRI7VA
Obveznici3 do!a9e banke i podrunice stranih
banaka "topa obvezne pri)uve3 -
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
14/63
8. Kunski i+!ori sredsta!a,
% pri!ljeni depoziti i krediti u kuna!a *sa i bezvalutne klauzule,
% izdani duni)ki vrijednosni papiri u kuna!a,
% hibridni i podre&eni instru!enti u kuna!a *svalutno! klauzulo! i bez valutne klauzule i
% ostale financijske obveze u kuna!a#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
15/63
9. :e!i+ni i+!ori sredsta!a,
% pri!ljeni devizni depoziti i krediti,
% obveze po izdani! vrijednosni! papiri!a udeviza!a *osi! vlasni)kih vrijednosnih papirabanke,
% hibridni i podre&eni instru!enti u deviza!a i
% ostale financijske obveze u deviza!a#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
16/63
8unski i devizni dio osnovice izra)unavaju se 0ose#no,a )ine ih 0rosje/na dne!na stanjakunskih i deviznihizvora sredstava u jedno! obra)unsko! razdoblju#
Od obra)unatoga deviznog dijela obvezne pri)uve 12=se uklju)uje u obra)unati kunski dio obvezne pri)uve iizvr5ava u kuna!a#
Obra)unsko razdoblje traje od prvoga do posljednjegdana kalendarskog !jeseca#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
17/63
$ostotak izdvajanja kunskog dijela obvezne pri)uveiznosi
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
18/63
:EVI6NE AKIE
$rovode se radi o/u!anja sta#i&nosti domae !a&uteiodravanja likvidnosti pla9anja u ze!lji i inoze!stvu#
Mogu biti3 % o#ostrane*HN kupuje i prodaje devize i%jednostrane*HN kupuje ili prodaje devize#
@ip aukcije !oe biti mu&ti0&e 0ri'eili uniform 0ri'e.
$ristup aukcija!a i!aju sa!o banke koje i!ajuo!&a;tenje +a o#a!&janje 0os&o!a 0&atno) 0rometa sino+emst!om.
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
19/63
BLA*ANI7KI 6API(I
Ne!aterijalizirani prenosivi blagajni)ki zapisino!inirani u kuna!a
$rodaja preko !ultiple price tipa aukcija uz diskont.
HN utvr&uje datu! odravanja aukcije i obavje5tavasudionike#
Rok dospije9a3 01 dana
$ristup pri!arno! tri5tu i!aju do!a9e banke,podrunice stranih banaka i HOR#
$oslove depozitorija blagajni)kih zapisa obavlja(redi;nja de0o+itarna a)en'ijad#d#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
20/63
MINIMALNO POTREBNA :EVI6NA
POTRA3IVANA Obveznici3 banke i podrunice stranih banaka u
Republici Hrvatskoj na koje se pri!jenjuje Aakon obanka!a, osi! HOR%a i sta!benih 5tedionica#
Mini!alno potrebna devizna potraivanja iznose 0.=deviznih obveza#
Obveza odravanja propisanog postotka je dne!na.
/zvje5tajno razdoblje3 kalendarski !jesec Rok izvje5tavanja3 -2 radnih dana od isteka izvje5tajnog
!jeseca, za svaki radni dan izvje5tajnog !jeseca#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
21/63
KRATKORO7NI KRE:IT 6A
LIKVI:NO(T Na!ijenjen banka!a koje i!aju likvidnosnih
pote5ko9a uz uvjet da su so&!entne.
8redit se !oe koristiti najdulje < mjese'i#/zni!no, banka !oe kredit koristiti dulje od (!jeseci, ali ne dulje od -. !jeseci, ako je zahtjevza odobrenje kredita uputila i za njegov povrat
ja!)i Re0u#&ika "r!atska.
Odobravanje kredita dio je !jera za pobolj5anjestanja u banci koje HN poduzi!a na te!eljuAakona o banka!a#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
22/63
B Odobrava se na teme&ju +a&o)a34 #&a)ajni/ki5 +a0isaHN%aC
4 !rijednosni5 0a0iraMinistarstva financijaRepublike HrvatskeC4 o#!e+ni'aza koje je RH zakono! preuzela
obvezu da ih a!ortizira ili za koje garantira, akoji!a je preostali rok dospije9a do dvije godineC
4 +adu1ni'a=4 mjeni'a> 0ot!rda o de0o+itu> o#!e+ni'a i
osta&i5 du1ni/ki5 !rijednosni5 0a0ira.
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
23/63
(TALNO RA(POLO3IVE
MO*?NO(TI Obuhva9aju instru!ente koji!a se banke koriste na
svoju inicijativu, neograni)en broj dana u !jesecu#
"lue za sta#i&i+iranje neo/eki!ani5 0romjenaukretanju &ik!idnosti banaka#
"talno raspoloive !ogu9nosti i!aju prekono9no
dospije9e i !ogu se koristiti u obliku &om#ardno)kredita, u slu)aju !anjka sredstava, i u oblikuno!/ano) de0o+ita, u slu)aju vi5ka sredstava#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
24/63
Monetarna politika HN%a
6lavni oslonac provedbe !onetarne politike je te/aj. No!inalno je to bio sustav upravljano
%fluktuiraju9eg, no u stvarnosti se provodio sustav
fiksnog te)aja#
7va osnovna !otiva zbog kojih je izabran fiksnite)ajni rei!34 Kredi#i&nostpostignuta stabilni! te)aje! i
nisko! inflacijo!4 Limitiranje akti!nosti sredi;nje #anke3 zadrati
te)ajni rizik i obeshrabriti 5pekulativne tokovekapitala, te o!ogu9iti da te)aj odraavaekono!ske funda!ente#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
25/63
Monetarna politika koju provodi HN te!elji se na0o&iti'i nomina&no) sidra, tj# upravljano%plutaju9egte)aja kune pre!a euru#
Razlog za vo&enje politike te)aja kao no!inalnogsidra je iskustvo kroni)ne visoke inflacije koje jeurodilo visoki! stupnje! eurizacije hrvatskoggospodarstva#
HN intervenira na svoji! devizni! aukcija!akupuju9i odnosno prodaju9i devize od poslovnihbanaka u nastojanju da ublai preko!jernakolebanja te)aja#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
26/63
Euri+a'ija
6lavnu specifi)nost okruja u koje! djeluje!onetarna politika u Hrvatskoj predstavlja !isokara+ina euri+a'ije $do&ari+a'ije%koja hrvatski
financijski sustav )ini ranjivi! pre!a oscilacija!ate)aja kune pre!a euru#
>isoka razina eurizacije 0os&jedi'aje kroni)ne!isoke inf&a'ijetijeko! -DE2%ih i po)etko! D2%ih
godina kada su hrvatski gra&ani i poduze9a, upoku5aju za5tite od gubitka vrijednosti financijskei!ovine, prihvatili dranje deviza kao glavni oblik5tednje#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
27/63
Udio deviznih depozita u ukupnim
depozitima
Izvor: HNB
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
28/63
Ostvarena eurizacija u velikoj je !jeri ire!er+i#i&napa do!a9a valuta jo5 uvijek nije preuzela svefunkcije novca#
8una u potpunosti ostvaruje funkciju sredst!ara+mjene, )e!u pogoduju i zakoni pre!a koje! sesve transakcije !oraju odvijati u do!a9oj valuti#
Funkciju mjere !rijednostikuna sve vi5e popri!atako da se cijena rada i jeftinijih proizvodaobra)unava isklju)ivo u kuna!a, dok su u euru idalje indeksirane cijene ve9ine skupljih, uvoznihproizvoda *npr# auto!obila, te nekretnina#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
29/63
Funkciju sredst!a ;tednje, kuna nikad nije upotpunosti preuzela#
@ako tijeko! posljednjih desetak godina udiokunskih depozita u ukupni! 5tedni! i oro)eni!depoziti!a nije pre!a5io .2=, dok udio kunskih
depozita kod sektora stanovni5tva iznosi ispod -2=#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
30/63
Va&utna struktura oro/eni5
de0o+ita
Izvor: HNB
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
31/63
Monetarna 0o&itika @
uasi-'urren'C #oard D
Izvor: HNB
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
32/63
Osnovni proble! pri provedbi takve te)ajne,odnosno !onetarne politike, je njezina du)oro/nadu)oro/naneodr1i!ostneodr1i!ost#
/zvoz se ne !ijenja vi5e od deset godina, dok seuvoz izrazito pove9ava#
Rezultat je ku!uliranje inoze!nog zaduenja#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
33/63
Ra+!oj monetarne 0o&itike u
"r!atskoj @ri razdoblja3
Razdoblje hiperinflacijeRazdoblje konsolidacije i privatizacije
bankarskog sektora *-DD+#%-DDD#"uvre!eno razdoblje
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
34/63
Monetarna 0o&itika tijekom
5i0erinf&a'ije $88.-8F.% Osnovno obiljeje hrvatskoga gospodarstva tog
razdoblja je !isoka i u#r+a!ajua inf&a'ija, pra9ena
drasti)ni! s!anjenje! 7$%a te porasto!nezaposlenosti#
Najvaniji uzrok takvih kretanja !akroekono!skih
agregata bio je rat.
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
35/63
Hrvatska hiperinflacija proiza5la je iz3
udetske krize Ne!ogu9nosti dravnog zaduivanja u ze!lji iliinoze!stvu#
Rezultat je bilo deficitarno financiranje budetskogdeficita *javnoga duga tj# njegova !onetizacija$tiskanje no!'a #e+ 0okriaD%.
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
36/63
(ku0 mjera +a o#u+da!anje 5i0erinf&a'ije*GOsnove stabilizacijskog progra!a3 Mjere us!jerene k uravnoteenju dravne
potro5nje Mjere us!jerene k pla9a!a
Mjere us!jerene na ovladavanje inflatorni!o)ekivanji!a
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
37/63
Ovladavanje inflatorni! o)ekivanji!a provedeno jekroz 0ro'es kreiranja de!i+ni5 re+er!iHN%a#
8roz neograni)en otkup deviza postignuta su dvaefekta3 ukinuta je pre!ija na crno! devizno!
tri5tu
kreiranje pri!arnog novca *Mo pute! deviznihtransakcija o!ogu9ilo je sredi5njoj bancina!etanje te)aja valute#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
38/63
Ra+do#&je konso&ida'ije i
0ri!ati+a'ije #ankarsko) sektora $rovodi se restrikti!na monetarna 0o&itika, pra9enauravnoteeni! prora)uno!#
Rezultat34 Negativna inflacija na godi5njoj razini4 "tagnacija 7$%a
4 Iprecijacija te)aja kune4 Udvostru)enje deviznih rezervi HN%a4 >isoke ka!atne stope
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
39/63
Restriktivna !onetarna politika, uz specifi)nubankarsku strukturu, odrazila se na porast aktivnihka!atnih stopa uz stagnaciju pasivnih tj# na 0orast
#ankarsko) s0reada.
U -DD1# godini banke su, prvi put bitnije, izvorfinanciranja potraile u inoze!stvu#
Na !onetarnu politiku ze!lje tijeko! -DD1# godinepresudno je utjecao s0ora+um s MMG-omoprovo&enju "tand bJ aran!ana#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
40/63
(ana'ija #anakaponajprije je posljedica njihovalo5eg poslovanja u razdoblju -DD-#%-DD(#, pri )e!usu banke zabiljeile gubitke vi5estruko ve9e od
kapitala#
6ubici su posljedica nenaplativih plas!ana veliki!dravni! poduze9i!a, zbog )ega su banke postale
insolventne# Rijeka banka, Splitska banka, Privredna banka
Kri+a #ankarsko) sektora
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
41/63
-DDE# godina zapo)ela je uvo&enje! $7>%a
U oujku -DDE# izbija afera oko 7ubrova)ke banke %otpo)inje dru)a #ankarska kri+a.
"te)aj 6lu!ina i /lirija banke, >ukovarske banke,6ra&anske 5tedionice#
U -DDD# pokrenut je ste)aj i u 6radskoj banci,
Kupanjskoj banci, $ro!dei banci te 8o!ercijalnojbanci# "anacija Lroatia banke
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
42/63
>e9ina Gproble!ati)nih banaka svoj rast i 5irenjete!eljila je na a)resi!noj 0o&iti'i 0ri!&a/enja;tednjeobe9ani! visoki! pasivni! ka!atni!
stopa!a i obra)unavanje! visokih aktivnih ka!atnihstopa na dane kredite#
$ojedine banke su velik dio kredita dale 0o!e+anim
oso#ama, bez odgovaraju9ih ja!stava i brige okonaplate potraivanja#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
43/63
Nakon pokrenutih ste)ajnih procesa, na tri5tu ostaju!anje banke s likvidonosni! proble!i!a i jedan diobanaka s vrlo visoko! razino! likvidnosti#
"lobodna sredstva *vi5kove likvidnosti banke suus!jerile na ku0nju #&a)ajni/ki5 +a0isaHN%a itre+orski5 +a0isaMinistarstva financija#
Razlog to!e je sporiji oporavak realnog sektora odrecesije -DDD# godine od financijskog#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
44/63
Pri!ati+a'ija #ankarsko) sektora
Osnovna karakteristika privatizacije u bankarstvubila je 0rodaja ino+emnim !&asni'ima.
Nakon .22.# godine, ve9insko inoze!no vlasni5tvokre9e se na razini oko D2= ukupne aktive bankarskogsustava#
>isoke udjele inoze!nog vlasni5tva i!aju iugarska, ?stonija, itva, 'e5ka i "lova)ka#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
45/63
dio strano) !&asni;t!a u akti!i#ankarsko) susta!a $H%>
stanje 9F. )odine
Izvor: HGK
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
46/63
>lasni)ka struktura bankovnog
sustava *aktivau % 2001. 2002. 2003. 2004. 2005. 2.tr.06.
BANKE U DOMAEM
VLASNITVU 10,7 9,8 9,0 8,7 8,9 9,5
Banke u domaem dravnom
vlasnitvu 5,0 4,0 3,4 3,1 3,4 4,2Banke u domaem privatnom
vlasnitvu 5,6 5,8 5,6 5,6 5,5 5,3
BANKE U STRANOM
VLASNI
TVU 89,3 90,2 91,0 91,3 91,3 90,5
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
47/63
$rivatizacijo! banaka kroz vlasni5tvo inoze!nihbankarskih grupa otvorila se i povoljnost+adu1i!anja kod mati/ni5 #anaka u ino+emst!u.
Po#o&j;ana je &ik!idnost #ankarsko) susta!a.7odatan i!puls rastu likvidnosti dala je i otplatastarih dravnih dugova#
@o razdoblje karakterizira i 0ad kamatni5 sto0a. $ri!jerice, ka!atne stope na kredite s valutno!
klauzulo! u posljednjih 1 godina gotovo suprepolovljene#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
48/63
:u)oro/ne kamatne sto0e na
#ankarskom tr1i;tuRa+&ika i+me2u akti!ni5 i0asi!ni5 kamatni5 sto0a $9F%
Prosje/ne kamatne sto0e
Prosjek EU
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
49/63
.22-# intenzivira se kreditna aktivnost poslovnihbanaka na do!a9e! tri5tu#
8reditna dina!ika u Hrvatskoj pri!arno jeorijentirana 0rema stano!ni;t!u#
Hrvatska i!a najve9i udio kredita privatno! sektoru u7$%u !e&u ze!lja!a "rednje i /sto)ne ?urope#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
50/63
Udio kredita sektoru
stanovni5tva,.220# godine *u =
Izvor: HGK
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
51/63
Udio kredita u 7$%u
(u %)2001.
2002.
2003.
2004.
2005.
Ukupno krediti 44 54 59 62 70
Ukupno krediti privatnom sektoru 41 50 54 57 63
Stanovnitvo 18 24 29 32 35
Trgovaka drutva 23 26 26 26 28
Izvor: HNB
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
52/63
Udio kredita privatno! sektoru
u 7$%uu % 2001. 2002. 2003. 2004.
Estonija 25 27 33 43
Litva 11 14 20 26
Bugarska 15 20 27 37
u!unjska 7,7 8,3 9,5 10
Latvija 21 27 35 45
"a#arska 34 36 43 46
$ov&nija 39 39 42 46
'ojska 28 28 29 28
&ka 40 30 31 32
$ova*ka 38 40 32 31
Izvor: HNB
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
53/63
Nakon 5to su iscrpljeni po)etni efekti pove9anjadepozita u vrije!e kon!er+ija euro !a&utau euro.22-# godine, banke su se za potrebe daljnjeg
5irenja svog kreditnog potencijala po)inju povoljno+adu1i!ati kod mati/ni5 #anaka u ino+emst!u.
@ako banke na razlici ka!ata po koji!a se zaduuju
i znatno vi5ih ka!ata po koji!a plasiraju kredite uze!lji, ostvaruju znatne profite#
Ino+emno +adu1i!anje
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
54/63
"truktura pasive poslovnih
banaka *glavne ko!ponente(u %)
2001. 2005.
+&vini -&oiti 50,4 +&vini -&oiti 34
/aitaski ra*uni 17,9 no&!na asiva 26,3
no&!na asiva 15,3 /aitaski ra*uni 12,8
+&oitni nova 10,6 t&-ni i oro*&ni -&oiti 11
t&-ni i oro*&ni -&oiti 7,2 +&oitni nova 10,4
+&oiti sr&-inj& -rav& 4 +&oiti sr&-inj& -rav& 3,6
/r&-iti ri!j&ni o- sr&-inj&ank& 0
/r&-iti ri!j&ni o- sr&-inj&ank& 1,7
Izvor: HNB
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
55/63
"truktura aktive poslovnih
banaka *glavne ko!ponente(u %)
2001. 2005.
'otraivanja o- trgova*ki-rutava 30,1 'otraivanja o- stanovitva 30,8
no&!na aktiva 23'otraivanja o- trgova*ki-rutava 26,2
'otraivanja o- stanovitva 21,1 'ri*uva ko- Ba 16,4'otraivanja o- sr&-inj& iokan& -rav& 15 no&!na aktiva 13,9
'ri*uva ko- Ba 10,5'otraivanja o- sr&-inj& i okan&-rav& 12
Izvor: HNB
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
56/63
$osljedice inoze!nog
zaduivanja Oslanjanje banaka na inoze!no zaduivanje, uz
snano financiranje krajnje potro5nje, doprinijelo
je3%nepovoljni! u)inci!a na platnu bilancu
%rastu inoze!nog duga
%pove9ani! aprecijacijski! pritisci!a na te)ajkune#
I i d i t & t
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
57/63
Ino+emni du) i ot0&ateino+emno) du)a
U db lj L??
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
58/63
Usporedba sa ze!lja!a L??3/noze!ni dug na kraju .22+#
*kao = 7$%a
Izvor: HNB
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
59/63
" cilje! sta#i&i+a'ije ino+emno) +adu1i!anjasta#i&i+a'ije ino+emno) +adu1i!anjabanaka!onetarna vlast provodi3% Od .220# ad!inistrativno ograni)avanje rasta
kredita% Uvo&enje grani)ne obvezne pri)uve u .22+# godini
Od .22+# HN slijede9i! !jera!a nastoji o&ak;ati
+adu1i!anje dr1a!e na domaem tr1i;tu,+adu1i!anje dr1a!e na domaem tr1i;tu,%s!anjenje stope obvezne rezerve%operacije na otvoreno! tri5tu
$ro!jene u !onetarnoj politici
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
60/63
Osno!ni makroekonomski ri+i'i
preveliki fiskalni deficit
neodrivi rast inoze!nog duga tokovi inoze!nog kapitala povezani so)ekivanji!a ulaska Hrvatske u ?U
ovisnost o turiz!u
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
61/63
Inf&a'ija
Hrvatska i!a kontinuirano nisku razinu inflacijeod-DD+# godine iako je u posljednje dvije godine, podsnani! pritisko! rasta cijena sirove nafte na
svjetsko! tri5tu# "tabilnost rasta cijena u velikoj !jeri ovisi ostabilno! te)aju#
$rosje)na godi5nja stopa rasta cijena na !alo uHrvatskoj iznosila je u .220# godini za prvih osa!!jeseci -,+=,5to je nie od prosje)ne inflacije napodru)ju euro%zone#
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
62/63
Usporedba stope inflacije s ?U
10 1617 20
47
56
93
25
44
2724
33
5558
0
12
3
4
5
67
8
9
10
!eka "o#$ska %rvatska &uropodru$e
S#oveni$a 'a(arska S#ovaka
)
2003* 2004*
Izvor: HNB
7/26/2019 PPF Monetarna Politika
63/63
6ak&ju/ak
Monetarna politika HN%a nije s!anjila eurizaciju#
6lavni izazov je kako rje5avati proble! priljevakapitala prije ulaska u ?U i ?MU *vanjski dug#
Hrvatska bi i!ala velike koristi od prihva9anja eura
zbog velike eurizacije#